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原油及原油期货介绍

发布时间:2018-03-05

 

一、合约文本

注:交易代码SC为原油(SHANGHAI CRUDE SOUR CRUDE)的英文缩写。

二、原油基本基础知识介绍

(一)原油的重要性

 世界上有两种非常重要的商品,一种叫黄金,另一种叫“黑金”。黄金的价值世人皆知,特别是在乱世中,手有黄金,心中不慌。黄金就等同于货币,因此其价值较为显性。而原油从外表上来看,是一种黑乎乎粘稠的液体,看不出有什么重要的价值。但是如果告诉你,陆上跑的,海里游的、天上飞的,我们每天的衣食住行都离不开原油时,它的价值就会显现。毫不夸张的说,没有原油,就没有我们的工业现代化,也就没有我们人类文明的发展,因此,它的重要性不言而喻,也就被冠以许多高大上的头衔,“黑金”;“工业的血液”;“商品之王”。

(二)原油的一般性质及其组成

原油是指从地下天然油藏直接开采得到的液态碳氢化合物或其天然形式的混合物,通常是流动或半流动的粘稠液体。

世界各产油区所产原油的性质和外观都有不同程度的差别。从颜色上看,绝大多数是黑色,但也有暗黑、暗绿、暗褐,甚至呈赤褐、浅黄、无色等;以相对密度论,绝大多数原油介于0.8~0.98之间。原油大多具有浓烈的气味,这是因为 其中含有有臭味的含硫化合物的缘故。

原油的主要元素为碳、氢、硫、氮、氧及微量元素。其中,碳和氢约占 96%~99%,其余元素总含量一般不超过1%~4%,上述元素都以有机化合物的形式存在。组成原油的有机化合物为碳、氢元素构成的烃类化合物,主要是由烷烃、环烷烃和芳香烃以及在分子中兼有这三类烃结构的混合烃构成。原油中一般不含烯烃和炔烃,但在某些二次加工产物中含有烯烃。除了烃类,原油中还含有相当数量的非烃类化合物。这些非烃类化合物主要包括含硫、含氧、含氮化合物以及胶状、沥青状物质,含量可达10%~20%

原油是一种多组分的复杂混合物,其沸点范围很宽,从常温一直到500℃以上,每个组分都有各自的特性。但从油品使用要求来说,没有必要把原油分成单个组分。通常来说,对原油进行研究或者加工利用,只需对其进行分馏即可。分馏就是按照组分沸点的差别将原油“切割”成若干“馏分”。馏分常冠以汽油、煤油、柴油、润滑油等石油产品的名称,但馏分并不就是石油产品。石油产品必须符合油品的质量标准,石油馏分只是中间产品或半成品,必须进行进一步的加工才能成为石油产品。

(三)原油及其产品主要性能指标

原油及其产品的性能指标包括密度、粘度、凝固点、胶质和沥青质、硫含量、蜡含量、析蜡点、水含量、酸值、闪点、比热、爆炸极限等。对原油而言,物理性质是评定原油产品质量和控制原油炼制过程的重要指标。

1.密度

原油的密度即单位体积原油的质量,一般情况下,密度低的原油轻油收率约稿。因油品的体积会随温度的升高而变大,密度则随之变小,所以油品密度应标明温度。我国国家标准(GB/T 1884)规定20℃时的密度为石油和液体石油产品的标准密度,以ρ20表示。

油品的相对密度是其密度与规定温度下水的密度之比。油品在t时的相对密度通常用表示,我国及东欧各国常用的相对密度是(20oC油品密度与4水的密度值比)欧美各国常用的相对密度是(其中:60=15.6),即60油品密度与60水的密度之比。

欧美各国常采用比重指数表示油品密度,也称为60API度,简称API度,并以此作为油品标准密度。与通常密度的概念相反,API度数值愈大表示密度愈小。目前,国际上把 API度作为决定原油价格的主要标准之一,它的数值愈大,表示原油愈轻,价格相应愈高。

API=141.5/-131.5

其中:华氏度(=32+摄氏度()×1.8

2.粘度

原油粘度的表示和测定方法很多,各国有所不同。我国主要采用运动粘度和恩氏粘度,英美等国大多采用赛氏粘度和雷氏粘度,德国和西欧各国多用恩氏粘度和运动粘度。国际标准化组织(ISO)规定统一采用运动粘度。在此仅对运动粘度做一简要介绍。

原油的运动粘度是其动力粘度与密度之比。

动力粘度的国际单位制(SI)单位为帕秒(Pas),厘米克秒单位制(CGS,一种国际通用的单位制式,即Centimeter-Gram-Second system of units)单位为泊(P)和厘泊(cP),其换算关系为:

1Pas=10P=103cP

运动粘度的SI单位为m2/smm2/sCGS制为斯(St),1/100斯称为厘斯(cSt),如180cSt燃料油就是运动粘度为180厘斯的燃料油。单位间的换算关系为:

1m2/s=106mm2/s=106cSt

粘度是衡量原油流动性能的指标,原油粘度随温度升高而减小。在易凝高粘原油或重质燃料油的输送过程中,为保持其良好的流动性,通常需进行加热。

3.低温性能

油品的低温性能是重要的质量标准之一,它直接影响油品的输送、储存和使用条件。油品低温性能有多种评定指标,如浊点、结晶点、冰点、凝点、倾点、冷滤点等。其中凝点和倾点是原油的重要低温指标。

凝点是指在规定的热力条件和剪切条件下,油品冷却到液面不移动时的最高温度。倾点是指在规定的试验条件下,油品能够保持流动的最低温度。原油的凝点大约在-50℃~35℃之间,其数值的高低与原油中的组分含量有关,轻质组分含量高,凝点低,重质组分含量高,尤其是石蜡含量高,凝点就高。

4.燃烧性能

油品绝大多数都是易燃易爆的物质,其闪点、燃点和自燃点等指标越低,越容易燃烧,这些指标是表征油品火灾危险性的重要指标,对于确保原油及其产品在储存、运输等环节的安全具有重要意义。

5.硫含量

原油及其产品几乎都含有不同浓度水平的含硫化合物。含硫化合物对原油加工及其产品应用的危害是多方面的,如腐蚀金属设备及管道、造成催化剂中毒、影响产品质量等。因此,限制油品中的硫含量具有重要意义,在原油进行深加工前通常对其进行脱硫处理,从而降低各种产品中的硫含量。

6.溶解性

原油不溶于水,但可与水形成乳状液;可溶于有机溶剂,如苯、香精、 醚、三氯甲烷、四氯化碳等,也能局部溶解于酒精之中。

(四)原油分类

原油通常可以从工业、化学、物理或地质等不同角度进行分类,一般倾向于工业(商品)分类和化学分类。

1.工业(商品)分类

工业(商品)分类的根据很多,如分别按密度、含硫量、含氮量、含蜡量和含胶质量分类等。国际石油市场上常用的计价标准是按比重指数API度分类和含硫量分类的。

按照国际上通行的分类标准,超轻原油API50,轻质原油35API50,中质原油26API35,重质原油10API26。不同国家和公司对密度的划分标准可能会有所差异,现实中并不完全机械地遵循这些标准,往往还会考虑定价基准等其他因素。

我国大庆、胜利、辽河、大港等原油属于中质原油;孤岛原油、乌尔禾稠油属于重质原油;辽河油田曙光一区原油和孤岛个别油井采出的原油属于特重质原油。

全球定价基准油WTI和布伦特属于轻质低硫原油。中东伊拉克巴士拉油、阿联酋的迪拜油、阿曼的阿曼油属于中质含硫原油。

2. 化学分类

原油的化学分类以原油的化学组成为基础,通常采用原油某几个与化学组成有直接关系的物理性质作为分类依据。

1)特性因数分类

原油特性因数K是根据相对密度和沸点组合成的复合常数,能反映原油的化学组成性质,可对原油进行分类。

2)关键馏分特性分类

关键馏分特性分类法以原油的两个关键馏分的相对密度为分类标准。其中两个关键馏分是把原油在特定设备中,按规定条件进行蒸馏,分别在250~275℃和395~425℃取得。

另外,还可以按硫含量分类为:超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油四类等。

(五)原油加工

通常将原油加工分为一次加工和二次加工。

一次加工过程是根据不同组分的沸点不同将原油用蒸馏的方法分离成轻重不同馏分的过程,常称为原油蒸馏,它包括原油预处理、常压蒸馏和减压蒸馏。一次加工产品可以分为:(1)轻质馏分油,指沸点在约370℃以下的馏出油,如汽油馏分、煤油馏分、柴油馏分等;(2)重质馏分油,指沸点在370~540℃左右的重质馏出油,如重柴油、各种润滑油馏分、裂化原料等;(3)渣油(常压重油,减压渣油)。

二次加工过程是对一次加工过程产物的再加工。主要是指将重质馏分油和渣油经过各种裂化生产轻质油的过程,包括催化裂化、加氢裂化、石油焦化等。另外,还包括催化重整和石油产品精制。

(六)石油产品及其主要用途

原油经炼制生产的汽油、煤油、柴油、重油等,是当前主要的能源。原油产品提供的能源主要作汽车、拖拉机、飞机、轮船、锅炉的燃料,少量用作民用燃料。同时,原油产品是材料工业的支柱之一,比如建材工业以及轻工、纺织工业。此外,石油工业提供的氮肥占化肥总量的80%,农用塑料薄膜的推广使用,加上农药的合理使用以及大量农业机械所需各类燃料,可见各行各业都有原油的影子。

石油产品是以石油或石油某一部分作原料直接生产出来的各种商品的总称,一般不包括以石油为原料合成的石油化工产品,主要分为六大类:燃料、润滑剂、石油沥青、石油蜡、石油焦、溶剂和化工原料。

燃料主要包括汽油、柴油和航空煤油等发动机燃料以及灯用煤油、燃料油等。我国的石油燃料约占石油产品的80%,其中的六成左右为各种发动机燃料。润滑剂品种达百种以上,但仅占石油产品总量的5%左右。溶剂和化工原料包括生产乙烯的裂解原料、石油芳烃及各种溶剂油,约占石油产品总量的10%左右。石油沥青、石油蜡和石油焦约占石油产品总量的5%~6%

三、国内外原油市场介绍

世界石油工业诞生已经有150多年的历史,但真正意义上自由贸易的国际石油市场是在20世纪60年代后期才逐步萌芽。

20世纪的前70年里,尽管存在着两次世界大战以及一些世界性的冲突,但是石油价格还是相当稳定的,西方跨国石油公司通过“租让协议”控制中东地区绝大部分石油资源,进而控制石油价格。1960年石油输出国组织欧佩克(OPEC)的成立标志着当时西方世界石油价格的控制权开始逐渐向OPEC转移。20世纪70年代在沙特阿拉伯和伊朗先后爆发了石油危机,石油价格开始随着OPEC对石油供应的控制而大幅上涨。20世纪80年代,非OPEC石油生产国的石油产量逐渐超过了OPEC产量,全球石油出现供应过剩的局面,随之油价暴跌的“反向石油危机”标志着OPEC单方面决定石油价格的格局逐步瓦解,世界石油市场进入了以市场供需为基础的多元定价阶段。

随着国际油价的波动加剧,市场产生了规避价格风险的强烈需求。在这样的背景下,国际石油期货市场发展起来,20世纪90年代以来,石油期货市场发展迅速。

(一)国际石油市场概况

1.世界石油资源分布

世界石油资源的分布总体来看极端不平衡:从东西半球看,约3/4集中于东半球,西半球占1/4;从南北半球看,主要集中于北半球;从纬度分布看,主要集中在北纬20°~40°和50°~70°两个纬度带内。波斯湾及墨西哥湾两大油区和北非油田均处于北纬20°~40°内,该带集中了51.3%的世界石油储量;50°~70°纬度带内有著名的北海油田、俄罗斯西伯利亚油区、伏尔加—乌拉尔油区等。

随着石油勘探新技术的运用以及石油需求的增加,世界各个国家和地区石油探明储量呈现逐年增长的趋势。

从历年来看,由《BP世界能源统计年鉴2017》的数据可知,2006年的探明储量为1.4万亿桶,2016年的探明储量为1.7万亿桶,10年间年均增长2.3%,增幅显著。

从地区来看,已探明石油储量中,地区分化比较严重,其中中东地区储量为0.81万亿桶,占全球总储量的47.7%;整个欧洲和欧亚大陆的储量为0.16万亿桶,占全球总储量的9.5%;中南美洲和非洲的储量分别为0.33万亿桶和0.13万亿桶,各占19.2%7.5%;北美0.23万亿桶,占13.3%;亚太地区只有0.048万亿桶,占比为2.8%。增长速度最快的是中南美洲地区,近10年年均增长达19.7%

从国家来看,截至2016年底,委内瑞拉已探明总储量达到3009亿桶,占世界储量的17.6%,其拥有世界上最大的重油蕴藏区——奥里诺科重油带。其次是沙特阿拉伯和加拿大,占比分别为15.6%10.0%,其中加拿大阿尔伯特省北部的油砂储藏属于非常规原油矿藏,但占整个加拿大原油矿藏的96.4%以上。已探明总储量世界排名前五的国家还包括伊朗和伊拉克。根据《BP世界能源统计年鉴2017》,我国已探明储量为257亿桶,占全球储量的1.5%。近年来,随着非常规油气资源开采技术的进步,特别是以美国页岩油气、致密岩性油气资源为代表的非常规能源的勘探开发正在改变全球能源供应格局。

1995-2016年探明储量分布 (单位:10亿桶)

世界各国已探明石油储量 (单位:10亿桶)

2.世界石油生产与消费

1)世界石油产量及其分布

世界石油生产和消费量总体呈现逐年增长的趋势,根据《BP世界能源统计年鉴2017》,2016年世界石油日产量为9215万桶/日,较2015年的9170万桶/日增长0.5%;较2006年的8249万桶/日增长了11.2%;较1996年的6985万桶/日增长了31.3%。从1997年到2016年的20年间,世界石油总产量年均增长1.4%。其中2009年的日产量为8122万桶/日,较2008年的8289万桶/日下降约2.0%,是全球经济危机造成需求减少的结果。

从区域来看,世界石油产量主要集中在中东、北美、欧洲及欧亚大陆,2016年这些地区的石油日产量分别为3179万桶/日、1927万桶/日、1722万桶/日,分别占世界总量的34.5%20.9%19.2%

从各个国家2016年的石油产量来看,石油产量美国、沙特阿拉伯、俄罗斯、伊朗、伊拉克、加拿大和阿联酋,其石油日产量合计为5353万桶/日,约占世界总产量的58.1%

2)世界石油消费现状

从消费量来看,2016年世界石油消费量最多的五个国家分别为美国、中国、印度、日本、沙特阿拉伯,日消费石油共计4444万桶/日,约占世界消费量的46.0%。其中,美国是世界第一大石油消费国,2016年日消费石油1963万桶/日,约占世界消费量的20.3%;石油消费增长最快的是中国,目前已跃居世界第二大石油消费国,日消费量由2006年的743万桶/日增长到2016年的1238万桶/日,10年年均增长6.1%

世界石油生产与消费量(单位:万桶/日)

从图中可以看出,所列年份世界石油消费量均大于产量,这是由于在世界石油供需平衡中库存量的调节起到了很大作用。

2016年,全球石油消费量日增长155.5万桶/日,增速为1.6%,低于2015190万桶/日。经合组织国家是消费相对强劲增长的主要原因,其消费增长43万桶/日,远高于近十年为0.9%的平均跌幅。美国和欧洲的消费增长都远高于其近年均值:美国日均增长43万桶/日,增长2.2%;欧洲日均增长16万桶/日,增长0.9%。日本石油消费日均减少10万桶/日,降幅为-2.5%。非经合组织国家中,石油净进口国家出现显著增长:中国日均增长40万桶/日,增长3.3%,再次成为最大需求增量来源国,印度日均增长33万桶/日,增长7.8%,超越日本成为世界第三大石油消费国。但这被来自石油生产国的缓慢增长所抵消,非经合组织国家的总石油增长率为2.6%,低于近年的历史均值。全球石油产量增速连续两年超过全球石油消费增速,达45万桶/日,增长0.5%。伊拉克和沙特阿拉伯产量均升至历史最高值,日均增长分别为45万桶/日、123万桶/日,使得欧佩克国家石油产量日均增长123万桶/日,至3936万桶/日,超过了2015年创下的纪录。非欧佩克国家的产量增速比2015年创下的纪录有所放缓,下降了78万桶/日。其中俄罗斯的增幅最大,达到25万桶/日。

3.国际主要原油期货交易所

目前国际上有12家交易所推出了原油期货。 芝加哥商品交易所集团旗下纽约商业交易所(NYMEX)和洲际交易所(ICE)为影响力最大的世界两大原油期货交易中心,其对应的WTI、布伦特两种原油期货也分别扮演着美国和欧洲基准原油合约的角色。另外,迪拜商品交易所(DME)上市的阿曼(Oman)原油期货也是重要的原油期货基准合约。

其他上市原油合约还有:印度大宗商品交易所(MCX)的WTI、布伦特原油;印度国家商品及衍生品交易所的布伦特原油;日本的东京工业品交易所(TOCOM)的中东原油; 莫斯科交易所(MOE)的布伦特原油;圣彼得堡国际商品交易所(SPIMEX)的乌拉尔(Urals)原油;新加坡商品期货交易所(SMX)的WTI原油;泰国期货交易所(TFEX)上市的布伦特原油;阿根廷的罗萨里奥期货交易所(ROFX)的WTI原油;南非的翰内斯堡证券交易所(JSE)上市的原油期货等。

2016年国际主要原油合约的交易量(单位:手)

交易所

合约

2016年交易量

芝加哥商品交易所集团(CME)

轻质低硫(实物交割):Crude Oil Physical (CL)

276,768,438

轻质低硫迷你合约:纽约商品交易所mini Crude Oil (QM)

3,380,972

布伦特原油:Brent Crude Oil - Last Day (BZ)

23,713,109

轻质低硫(现金交割):Crude Oil (WS)

94,928

洲际交易所(ICE

布伦特原油(ICE Brent Crude

210,561,053

WTI 原油(ICE WTI Crude

47,289,665

迷你布伦特原油:Mini Brent Crude Futures (100 BBL)

1,694,092

迷你WTI 原油(Mini WTI Crude Futures

187,530

迪拜商品交易所(DME

阿曼Oman

1,949,004

东京工业品交易所(TOCOM

中东原油(Crude Oil

5,963,788

印度大宗商品交易所(MCX

迷你原油(Crude Oil Mini Future

67,401,974

原油(Crude Oil

53,256,420

布伦特原油(BR Crude Oil

0

印度国家商品及衍生品交易所(NCDEX

WTI 原油(Crude Oil (WTI)

0

布伦特原油(Brent Crude Oil

0

俄罗斯交易系统股票交易所

布伦特原油(Brent Oil

435,468,923

泰国期货交易所(TFEX)

布伦特原油(Brent Crude Oil

19,076

约翰内斯堡证券交易所(JSE

布伦特原油(Brent Crude Oil

59,511

原油(Crude Oil

17,236

Quantro Crude Oil (QBRN)

24,453

罗萨里奥期货交易所(ROFX

WTI 原油

178,855

2016年国际主要原油合约对比(单位:手)

  

能源中心

中质含硫原油

洲际交易所

布伦特原油

芝加哥商品交易所

WTI

迪拜商品交易所

阿曼原油

交易品种

中质含硫原油,基准品质为API 32,含硫量1.5%, 具体可交割油种及升贴水由能源中心另行规定。

BFOE(布伦特、FortisOsebergEkofisk

低硫轻质原油,API 37-42 之间, 硫含量不高于0.42%。可交割油种包括6 个美国国内油种和5 个其他国家油种(价格有升贴水)1

阿曼原油

交易单位

1,000 /

1,000/

1,000 /

1,000 /

报价单位

人民币/

美元/桶及美分/

美元/桶及美分/

美元/桶及美分/

最小变动价位

0.1 /

0.01美元/

0.01 美元/

0.01 美元/

交割方式

现货交割

现金结算

现货交割

现货交割

交割方法/ 类型

能源中心指定交割地点保税交割

期货转现货

FOB 管道交割

FOB 装船港交割

每日结算价

日成交加权平均价

伦敦时间19:28:00 2 分钟的成交加权平均价格。

纽约时间14:28:0014:30:00的成交量的加权平均价格

在新加坡时间16:25 16:30 内, 成交量的加权平均价格

最后交易日

合约交割月份前一月份的最后一个交易日

合约月份前第二个月的最后一个工作日(例:3 月合约将在1 月的最后一个工作日到期)

当前交割月交易应在交割月前一个月的第二十五个日历日前的第三个交易日停止。若第二十五个日历日不是交易日,交易应在第二十五个日历日前最后一个交易日之前的第三个交易日停止

交易应在交割月前两个月的最后一个交易日停止

交割日期

最后交易日后连续五个工作日2

一般以EFP 形式在到期前现金交割

交割月第一个日历日至交割月最后一个日历日

交割月前一个月配对、找油轮, 交割月交割

每日价格最大波动限制

不超过上一交易日结算价±4%

对每一具体合约, 涨跌幅限制为上一交易日结算价±5 美元/ 桶, 达到后暂停交易2 分钟; 重启后如封板,则按5 美元/ 桶的层级分四级逐级调升直至±20 美元/ 桶, 且每次均暂停交易2 分钟;到±20 美元/ 桶后如继续封板则取消限制

最低交易保证金

合约价值的5%

$2,700-3,700/

近月合约初始保证金:$2,700/ 手,最低保证金:$2,300/ 手;远月合约逐额递减

初始保证金: $4,750/ 手,最低保证金:$3,750/

合约月份

1-36 ,1 年内月份合约,1 年以后合约挂季月

96 个连续月份

挂牌未来9 年的合约:交易当年及其后5 年的连续月份合约; 以及6 年后的6 月和12 月合约

交易当年及其后5 年月份挂牌。当年十二月合约交易终止后,将新增一个日历年

交易时间

北京时间上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00

连续交易时间由能源中心另行发文规定。

纽约:20:00 至次日18:00

伦敦:01:00 23:00

新加坡:08:00 至次日06:00

芝加哥商品交易所集团 Globex 电子交易平台

周日—周五,纽约时间/ 东部时间下午6:00 -下午5:00, 每日下午5:00 开始休息60 分钟

电子交易: 开始时间为周日北美中央标准时间/ 中部夏令时(CST/ CDT)1600, 周一至周四为CST/CDT 1645, 结束时间为次日周一至周五CST/CDT 1600

注:由于中国的原油期货以仓单形式现货交割,因此这里的最后交易日后连续五个工作日是指用于仓单票据换手的时间,实际装船入库等工作应在之前就完成了。

4.国际原油价格

2016年,国际油价总体“前低后升”。上半年呈触底反弹走势,下半年国际油价总体呈震荡走势。年初油价反弹主要因产油国“冻产”的提出而拉开序幕, 冻产协议流产后尼日利亚、加拿大等国意外供应中断的情况多发为油价上涨提供动力。下半年市场供应过剩忧虑依旧重压油价。11月底,欧佩克达成八年来首份限产协议,12月上旬,欧佩克与非欧佩克达成2001年以来首份联合减产协议,受此支撑,国际油价于12月中旬创下20157月底以来最高。布伦特和WTI原油期货全年均价分别为45.13美元/桶和43.47美元/桶,同比分别下降15.8%10.9%,年底油价比年初低点上涨一倍,二者价差进一步收窄。

2007-2016年国际原油期货价格走势(单位:美元/桶)

(二)我国石油市场概况

1.我国石油资源分布

我国石油资源集中分布在渤海湾、松辽、塔里木、鄂尔多斯、准噶尔、珠江口、柴达木和东海陆架八大盆地,可采资源量为172亿吨,占全国的81.13%

从资源深度分布看,我国石油可采资源有80%集中分布在浅层(<2000米)和中深层(2000米~3500米),而深层(3500米~4500米)和超深层(<4500 米)分布较少。从地理环境分布看,我国石油可采资源有76%分布在平原、浅海、戈壁和沙漠。从资源品位看,我国石油可采资源中优质资源占63%,低渗透资源占28%,重油占9%

在我国,中石油、中石化及中海油旗下都有数个大油气田。其中隶属中石油的有:大庆油田、长庆油田、延长油田、新疆油田、辽河油田、吉林油田、塔里木油田等;隶属中石化的有:胜利油田、中原油田、江汉油田等;隶属中海油的有:渤海油田等。

2.我国原油生产与消费

我国的原油生产主要集中在东北、西北、华北、山东和渤海湾等地区,消费则覆盖全国,中心主要集中在环渤海、长江三角洲及珠江三角洲等地区。

目前我国原油主要消费在工业部门,其次是交通运输业、农业、商业和生活消费等部门。其中,工业石油消费占全国石油消费总量的比重一直保持在50%以上;交通运输石油消费量仅次于工业,占25%左右。

根据《BP世界能源统计年鉴2017》,2004年至2016年,我国原油产量从1.74亿吨上升至2.00亿吨,年均增长1.15%,为世界第八大产油国;原油消费量从3.23亿吨上 升至5.79亿吨,年均增长4.97%,目前为世界第二大石油消费国。

我国原油产量与消费量(单位:亿吨

3.我国原油进出口情况

1993年我国成为石油产品净进口国,1996年成为原油净进口国。随着国内需求的不断增加,原油进口量也在逐年攀升。

据中国海关数据统计,2004年至2016年,我国原油进口量从1.23亿吨上升至3.81亿吨,年均增长9.87%,目前,我国已成为仅次于美国的全球第二大原油进口国。2016年,位列前十的原油进口来源国为:俄罗斯、沙特、安哥拉、伊拉

克、阿曼 、伊朗、委内瑞拉、巴西、科威特以及阿联酋。 其中,来自中东的原油进口增长了7.5%,达到1.83亿吨,占到了总进口量的 48.03%

上世纪九十年代以前,原油出口曾是我国出口创汇的重要商品。随着我国经济发展对石油需求的增长,自九十年代中期以来原油出口逐步减少。目前少量的原油出口主要是履行与有关国家签订的长期贸易协定。根据《BP世界能源统计年

2017》,2016年我国累计出口原油 289万吨,同比增长60.6%

2015-2016年我国原油月度进口量(单位:万吨)

2016年中国原油进口来源

4.我国炼油情况

1)我国炼油能力

据安迅思调查数据显示,截至2016年底,我国国内217家炼厂(包含地方炼厂)合计一次原油加工能力达到7.85亿吨/年,同比增加2.55%。目前我国的总炼油能力仅次于美国,占到全球炼油能力的16%。若不计地方炼厂(指无稳定原油油源和稳定开工率的炼厂),我国主营炼厂的一次加工能力为5.58亿吨/年(11.16百万桶/天),总炼能同比有所下降,占到全球炼油能力的11.5%。此外,合计135家地方炼厂一次加工能力在2016年底达到2.27亿吨/年,同比继续增长10.96%,占到我国总炼能的28.9%

2009-2016年我国炼厂一次加工能力(单位:万吨/年)

5.我国主要炼厂

截至2016年年底,我国主营炼厂中超过700万吨/年的炼厂合计一次加工能力达到4.2亿吨/年,占我国主营炼厂总能力的75%;超过500万吨/年规模的炼厂合计一次加工能力达到5亿吨,占我国主营炼厂总能力的89%

我国一次加工能力700万吨/年以上的前十大炼厂(单位:万吨/年)

序号

炼厂

隶属

一次加工能力

区域

所占比重

 

1

镇海炼化

中石化

2300

浙江

4.09%

 

2

大连石化

中石油

2050

辽宁

3.64%

 

3

金陵石化

中石化

1800

江苏

3.20%

 

4

茂名石化

中石化

1800

广东

3.20%

 

5

独山子石化

中石油

1600

新疆

2.84%

 

6

广州石化

中石化

1570

广东

2.79%

 

7

齐鲁石化

中石化

1400

山东

2.49%

 

8

上海石化

中石化

1400

上海

2.49%

 

9

福建联合石化

中石化

1400

福建

2.49%

 

10

燕山石化

中石化

1350

北京

2.40%

 

2016年中国石油产品出率情况

四、原油期货价格的构成及影响因素

(一)原油期货价格的构成因素

原油期货价格与一般期货价格的构成基本类似,包括两大部分:一是产品生产过程中的成本、利润和税金;二是期货交易中发生的成本、商品流通费用和预期利润。具体来说,原油期货的价格由五个部分构成:

1、产品生产过程中的成本

与其他商品一样,原油生产中也要发生诸如设备费用、人员工资等成本,同时还要向所在地区政府部门缴纳相关的税金,这些支出构成了原油期货价格的基础部分。但需要特别注意的是,原油生产尤其是原油生产中的成本与期货价格的关系呈现两个显著特点。首先,原油生产的成本并不是直接,而是间接影响国际原油期货的价格。原油资源全球分布的不平衡性和原油需求的刚性,使得原油生产中存在高额的级差地租。世界原油的价格一般向高成本原油和替代能源的价格看齐,实际上原油的生产成本远低于它的售价,在原油生产领域,由于原油的埋藏条件、油品特性和开采技术方法的不同,生产成本有很大差别。其次,原油生产中前期用于勘探和开发的成本对价格的影响主要是通过影响生产者的产量决策进而影响市场供应量,最后才间接影响市场价格。原油生产中,前期投资构成生产成本相当重要的组成部分。原油生产中的成本主要可以分为三个部分:地质勘探费用、钻井及油田地面建设费和开采操作费。因此,对原油成本的考察不能仅关注开采费用,更要重点考虑前期费用。

2、产品的利润

企业的目的包括经济目的、社会目的和其他目的,其中经济目的是企业的本质特征,而利润就是经济目的的核心。原油期货价格包括产品生产过程中的利润,而且由于原油资源的垄断性,该利润比正常情况下的社会平均利润高得多,具有超额垄断利润的特点。由于原油形成需要特定的地质条件,世界原油资源的分布极为不均,这决定了原油市场具有垄断性。按照经济学原理,在垄断条件下,产品的价格并不直接由生产成本决定,与它的自身价值也没有直接的关系,而是由购买者的需求和支付能力决定。虽然原油市场并不是完全的垄断市场,但由跨国大原油公司、OPEC国家和非OPEC产油国组成的供应者集团已经控制了绝大部分原油资源和产量,它们往往愿意维持原油的相对高价,但也不希望太高, 以获得超额垄断利润,而这种利润预期也反映在原油期货的价格当中。由此我们也容易理解,虽然全球原油生产总成本相差甚大,但几乎都投入生产,因为它们只是获得的利润稍低,却不会被市场淘汰。

3、期货交易中的费用

期货交易费用是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用,主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。原油期货交易中双方需要相应人员和设备的参与,需要以保证金的形式占用资金。在通常的情况下,保证金金额为期货合约总值的5%-10%左右。保证金是交易者跻身于期货交易所必需的投资资金, 但它并不是原油期货价格的构成要素,构成商品期货价格要素之一的是保证金利息。而且交易者要缴纳相关的交易佣金,这些交易成本都是原油期货价格中不可忽视的组成部分,这些沉淀资金的成本和手续费最后都要反映到期货价格当中。

4、期货交易预期的利润

期货交易中的预期利润既包括所占用资金的社会平均投资盈利,也包括承担交易风险的风险报酬。上文分析可知,原油期货交易者可以分为两类:套期保值者和投机者。套期保值者参与期货交易的主要目的是锁定交易风险,并没有太高的利润预期,但投机者之所以进入市场,就是为了在价格波动中寻找机会获利。

期货交易中,投机者的参与是市场活跃的重要条件也是合约成功的重要基础,因此原油期货的价格反映着他们合理的利润预期。

5、期货产品流通费用

期货商品流通费用包括期货商品的运杂费、包装费和保管费。期货贸易以未来实际物品的可交割性为基础,因此期货合约都规定了交割地点,如NYMEX中交易的轻质低硫原油期货合约的交割地定在美国俄克拉何马州的库欣。由于大部分

交易的原油不在交割地生产,因此生产者必须将它们运至交割地并将相应的费用纳入,从而构成原油期货价格的重要组成部分。

(二)原油期货价格的影响因素

1.原油价格影响因素分析框架

原油作为对全球影响最大的一种商品,不仅在全球现货贸易中占据相当重要的比重,同时也与世界各国的政治、经济等密切相关,作为市场龙头商品,其价格影响因素错综复杂。大体上可以分为商品属性和金融属性两大类影响因素。宏观经济、原油产量与库存、气候和地缘政治风险等因素通过影响原油的供需基本面影响其价格变化,反映出原油作为资源的商品属性;资本流动性和投机因素则通过冲击原油计价货币的币值和对基于供需基本面各类题材的“炒作”影响油价,更多地反映了原油作为大宗商品的金融属性。

原油价格分析框架

2. 影响原油价格的主要因素

1OPEC供应

OPEC拥有世界上绝大部分探明石油储量,其产量和价格政策对世界石油供给和价格具有重大影响。OPEC作为一个产油国政府之间的联盟,可通过不断调整自身的能源政策,改变成员国原油产量配额,并通过调控OPEC的原油产量,来控制国际市场原油价格的走势,以维护成员国的利益,实现其成员国石油资源的最佳利润。

OPEC原油供应及其市场需求  百万桶/

2)剩余产能

欧佩克剩余产能是评估全球原油市场对潜在原油供应减少应对能力的重要指标。如果某些地缘政治事件导致某一地区原油供应中断,假若此时市场有足够的剩余产能来抵消可能减少的供应,那么事件对原油价格的影响会比剩余产能处于较低位时期的影响要小。反之,当欧佩克剩余产能到达较低水平时,原油价格就会出现风险溢价。原油剩余产能主要集中在波斯湾的OPEC国家,大部分集中在沙特。

OPEC整体剩余产能变化  百万桶/

3)非OPEC国家供应

随着美国页岩油、巴西深海油以及加拿大油砂油的大力开发,非欧佩克国家的供应再次崛起,与欧佩克形成两雄相据格局。EIA数据预计,今明两年非欧佩克国家的液态燃料产量将分别增长235万桶/日和127万桶/日。其中以美国为代表的北美地区将占据非欧佩克增量的绝大部分。这主要得益于北美地区非常规油气资源的大力开发。

OPEC国家液态燃料产量增长变化及预期  百万桶/

4)原油成本

原油生产商在进行原油开采时,需要考虑原油开采的经济价值,如果原油的市场价格低于开采成本,生产商将会停止开采,等待价格回升才会重启油田。原油的成本可以分为三部分:第一部分为从油田开始的探勘成本,如果油田经探勘证实了储量情况后,便可进行开发;在油田开发完毕后,就可以进行原油的开采,也就是将已证实且已开发的原油储量转换成已开采的原油产量,这个步骤产生的成本称为生产成本;其他的成本属于生产面以外的成本,例如折旧等。从下图来看,中东地区生产条件最好,陆上石油生产的平均成本为27美元/桶。大陆架地区平均约为41美元。重油约为47美元。俄罗斯地区,以陆上石油生产为主,平均成本约为50美元。世界其他地区,陆上约为51美元。深水区成本为52美元。超深水区约为56美元。北美页岩油的平均生产成本约为65美元。北美油砂的平均成本约为70美元。北极地区生产成本约为75美元。

油漆勘探和开发成本  美元/

5)原油库存

库存是供给和需求之间的一个缓冲,对稳定油价有积极作用。石油库存分为战略石油储备和商业石油储备。前者是为应对石油供应中断导致的能源安全问题,是一种抵御风险的机制,不是以干预原油价格为目的,后者是调节和平衡市场供求以及价格的重要力量。其中美国以及经合组织的库存水平已经成为国际油价的指示器。

 一般而言,OECD北美的库存对WTI原油价格有着决定性的作用,而OECD欧洲的库存水平对Brent原油价格影响更大。从下图来看,目前经合组织原油库存供应天数维持在60天左右,处于5年平均供应天数中沿,表明原油市场库存已经回归正常范围。

经合组织商业原油库存  天数

6)美国原油库存

目前美国的商业原油库存处于5年平均水平中沿区间。根据EIA的预测,明年美国原油库存基本上都会是近5年同期的相对高位水平。

美国原油商业库存  百万桶

7)原油需求

以美国为代表的OECD组织国家和以中国为代表的非OECD组织国家是全球原油消费的主体。从原油消费地域来看,北美、亚太和欧洲及欧亚大陆是世界石油消费的主要区域,3地区每年的石油消费量占全世界的80%。北美地区、欧洲近年来石油年消费增长率减缓,其占世界石油消费总量的比例也逐年下降,这是由于上述地区集中了世界上大多数的发达国家,这些国家的产业结构合理以及对能源的利用率很高,极大地节约了资源。

全球原油需求增长  百万桶/

8)影响原油价格的其他因素

I. 经济增长

全球经济状况是影响原油需求的重要因素。全球经济扩张会使原油的需求曲线移动,由于原油供给的价格弹性相对较低,因此经济扩张会使原油价格重心上移。无论是瞬时的全球经济冲击还是全球经济的长期变动都会对原油价格产生影响。反之,如果经济下滑,则需求降低,价格随之下跌。当然,经济状况只是决定原油价格走势的众多因素之一。更确切地说,原油价格和经济增长是相互影响的。但值得注意的是,在国际环境下,各个国家经济结构以及原油消费的结构并不相同,因此原油价格冲击对各国经济的影响程度可能并不相同。近年来以中国、印度为代表的发展中国家经济强劲增长使得原油需求急剧增加,导致世界原油价格震荡走高。其中中国对石油的需求带动了全球石油消费增长的1/3。不同国家和地区的原油消费与GDP的增长比率不尽相同,发展中国家在经济增长中,单位经济活动的耗油水平相对较高。

中国GDP增长与油价 美元/

II. 投机因素

20世纪90年代以来,国际石油市场的特征是期货市场的影响显著增强,目前已经形成了由期货市场向现货市场传导的价格形成机制。尽管国际原油市场的投机活动不是油价波动的诱发因素,但事实上,大量资金进入国际商品市场,尤其是原油市场,不可避免地加剧了国际油价的波动,并使其严重偏离基本面。今年初以来,市场投机资金大幅增持原油多头头寸,截止2月初,WTI原油非商业净多头寸已经突破70万手的历史高位,市场投机力量大举做多原油给原油市场造成了较大的上涨压力。

投机资金持仓与油价变化  美元/桶、手

III. 地缘政治

地缘政治不稳定是造成短期油价波动的重要原因,加上市场的预期,更进一步加剧了油价的波动。地缘政治的稳定性会直接影响世界石油市场的供给,进而影响到世界石油的价格。影响油价变动的地缘政治因素,主要是指突发性的政治事件,如爆发战争、兵变、革命、政变等。从长期来看,突发事件对油价没有多大影响,但在短期内对油价的波动具有推波助澜的作用。目前地缘局势动荡的地方包括伊朗、伊拉克、叙利亚、利比亚、南北苏丹、尼日利亚和委内瑞拉,而这些地方也是世界主要石油供应集中的地区,动荡的局势已经造成太多的非计划性减产,且仍将是未来全球石油供应和价格的重要变量。

地缘政治局势造成的非计划性减产 百万桶/

IV. 美元

美元作为国际石油市场的主要货币,即使国际石油市场上的需求与供给没有变化,美元汇率的波动也会造成国际石油价格的波动,而美元汇率不仅受到美国经济状况、财政政策、利率等国内因素的影响,而且国际金融市场的波动也会影响美元汇率,通过风险溢出加剧国际石油价格的波动。简单地说,当美元指数走弱时,以美元计价的原油价格从欧元、日元或其他货币角度看来时,价格降低,从而促进需求;反之美元升值时,从其他货币的角度看价格升高,抑制需求。

美元指数与WTI油价  美元/

V. 天气

异常的天气可能会对原油生产设施造成破坏,导致供给中断,从而影响油价。美国的原油工业基地集中在墨西哥湾,而这一代恰好是飓风多发地。当飓风形成后袭击墨西哥湾油田密集区时,这一带的海上作业平台往往会停止工作,导致原油供给发生变化,从而抬高原油市场的价格,尤其是WTI原油价格。20058月份,卡特里娜飓风横扫美国墨西哥湾的原油工业基地,摧毁了很多海上石油钻井平台,炼化厂装置受损,导致全球原油供应失衡。美国政府和IEA先后释放3000万桶及6000万桶原油战略储备,国际市场原油价格才应声回落,结束这场危机。2017年的哈维飓风也造成墨西哥湾地区炼厂投入减少320万桶/天,周度炼厂开工率从96%降至63%

异常气候对原油供应的影响

(四)进口保税原油成本计算

我国进口中东原油主要以普氏(Platts)的迪拜和阿曼原油均价作为价格基准,进口西非原油参照布伦特期货价格。

进口保税原油的成本一般按照下列公式进行计算:

进口保税原油成本=到岸价×汇率+其他费用

汇率:按当天的外汇牌价计算;

其他费用包括:进口代理费、港口费/码头费、仓储费、商检费、计驳费、卫生检查费、保险费、利息、城市建设费和教育附加费、防洪费等。

在上海国际能源交易中心进行交易的原油为“净价交易、保税交割”,即交易价格为不含增值税和关税的净价。如果将保税原油运输至境内,需按照下列公式对含税原油价格(人民币)进行计算:

含税原油价格=保税原油价格×(1+增值税率)×(1+关税税率)

增值税率:17%;关税税率:最惠国税率为0,普通税率为85/吨的计量税。*截至201710

五、原油期货的套期保值和套利交易应用

(一)如何进行原油期货的套期保值

套期保值是以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。即在买进或卖出实货的同时,在期货市场上卖出或买进同等数量的期货,经过一段时间,当价格变动使现货买卖上出现盈亏时,可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现货”与“期货”之间建立一种对冲机制,以使价格风险降低到最低限度。

1、产油商和炼厂的卖期保值

向市场提供原油的产油商和提供成品油的炼厂,作为社会商品的供应者,为了保证其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品的合理的经济利润,以防止正式出售时价格下跌而遭受损失,可采用相应商品期货的卖期保值的交易方式来减小价格风险,即在期货市场以卖主的身份售出数量相等的期货,等到要销售现货时再买进期货头寸对冲作为保值手段。

范例:7月份,某油田了解到原油价格为350/桶,它对这个价格比较满意,因此该油田加紧生产;但是,它担心现货市场上的过度供给会使得原油价格下跌,从而减少收益。为避免将来价格下跌带来的风险,该油田决定在上海国际能源交易中心进行原油期货的卖期保值交易。其交易和损益情况如下表所示:

71

原油价格350/

卖出109月份原油合约:

价格370/

-20/

81

卖出10000桶原油:

价格325/

买入109月份原油合约:

价格345/

-20/

套保结果

亏损25/

盈利25/

净盈利0

通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该油田不利的变动,价格下跌了25/桶,因而少收入了25万元;但是在期货市场上的交易盈利了25万元,从而消除了价格不利变动的影响。

2、炼厂和石化企业等石油产品加工企业,以及航空公司等成品油消费企业的买期保值

对于以原油等为原料的石化企业或炼厂,和航空公司等成品油消费企业来说,它们担心原油或成品油价格上涨,为了防止其需要进原料时,石油价格上涨而遭受损失,可采用买期保值的交易方式来减小价格风险,即在期货市场以买主的身份买进数量相等的期货合约,等到要进石油现货时再卖出期货头寸对冲作为保值手段。

范例:61日,一个炼油厂和当地分销商达成一份远期合约,同意在9月份供应一批货。根据当时上海国际能源交易中心的原油期货价格350/桶,提出了固定价格。炼油厂目前并没有货,也没有用于提炼的原油的货源保证或定价,为了锁定成本从而锁定利润,该炼厂决定在上海国际能源交易中心进行原油期货交易。交易情况如下表所示:

现货市场

期货市场

基差

61

原油价格350/

买入109月份原油合约:价格370/

-20/

825

买入10000桶原油:价格375/

卖出109月份原油合约:价格395/

-20/

套保结果

亏损25/

盈利25/

净盈利0

通过这一套期保值交易,虽然现货市场价格出现了对该加工厂不利的变动, 该炼厂在现货市场损失了25万元;但是在期货市场上的交易盈利了25万元,从而消除了价格不利变动的影响。

3、石油贸易商、储运商等石油产品经营者的套期保值

贸易商、储运商等石油产品经营者既向甲客户买现货又向乙客户卖现货。如果签约的买卖数量不等、时间不一致,就会有风险存在。应根据每月的现货净暴露情况决定如何进行买期或卖期保值。

(二)如何进行原油期货的套利交易

套利指同时买进和卖出两张不同的期货合约,交易者从两合约价格间的变动关系中获利。套利交易分为跨期套利和跨品种套利。

1、跨期套利

跨期套利是利用同一商品但不同交割月份之间正常价格差距出现异常变化时进行对冲而获利的,又可分为牛市套利(bull spread)和熊市套利(bear spread)两种形式。

例如在进行能源中心原油期货合约牛市套利时,买入近期交割月份的原油期货合约,同时卖出远期交割月份的上海原油期货合约,希望近期合约价格上涨幅度大于远期合约价格的上涨幅度;而熊市套利则相反,即卖出近期交割月份合约,买入远期交割月份合约,并期望远期合约价格下跌幅度小于近期合约的价格下跌幅度。

牛市套利

基差

51

买入108月份原油合约: 价格350/

卖出1010月份原油合约: 价格356/

6/

61

卖出108月份原油合约:价格360/

买入1010月份原油合约: 价格362/

2/

套利结果

盈利10/

亏损6/

  

净盈利=10/-6/桶)×10000=40000

从本例可见,正向市场上,价差是否缩小决定了套利是否成功。对原油期货来说,一般原油仓单每个月的持仓费决定了相邻两个交割月份合约的价差。同一原油生产年度内的两个相邻月份的合约,如果较远期月份合约与较近期月份合约的价差大于持仓费,预计将来价差回归至持仓费,那么卖远期月份的同时,买近期月份合约也可以获利,且价差越大,风险越小,获利空间越大。

如果是在反向市场中,则是价差扩大对套利者有利。另外,由于近期合约对远期合约的升水没有限制,而远期合约对近期合约的升水却受制于持仓费,所以这种牛市套利的获利潜力巨大,风险却有限。

熊市套利

基差

71

卖出1010月份原油合约: 价格354/

买入1012月份原油合约: 价格355/

1/

81

买入1010月份原油合约: 价格350/

卖出1012月份原油合约: 价格352/

2/

套利结果

盈利4/

亏损3/

  

净盈利=4/-3/桶)×10000=10000

与上例不同的是,价差是否扩大决定了套利是否成功。如果远期月份与近期月份合约的价差小于持仓费,预计将来价差回归至持仓费,那么买远期月份的同时,卖近期月份合约就能获利,且价差越小,风险越小,获利空间越大。

如果在反向市场中,则是价差缩小对套利者有利。另外,由于正向市场中价差的扩大受制于持仓费,而反向市场中近期合约对远期合约的升水却可以是很大的,所以这种熊市套利可能获得的利益有限,可能受到的损失却是无限的。

2、跨品种套利

跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间的期货合约价格差异进行套利交易,即买入某一交割月份某种商品的期货合约,同时卖出另一相同交割月份、相互关联的商品期货合约,以期在有利时机同时将这两种合约对冲平仓获利。跨品种套利必须具备以下条件:一是两种商品之间应具有关联性与相互替代性;二是交易受同一因素制约;三是买进或卖出的期货合约通常应在相同的交割月份。

1)相关商品间的套利

相关商品之间存在一定的合理价差,当实际价差脱离了合理价差时,就出现了套利空间。即如果预期价差缩小,则买入低价合约,卖出高价合约。

2)原料与成品间套利

正常情况下,作为原料的商品和其加工制成品之间存在一定的价格差异。当这种价格差异偏离了正常范围时,就可以进行原料与成品之间的套利。即如果预期价差缩小,则买入低价合约,卖出高价合约。

六、原油期货交易指南

(一)原油期货参与模式

1、境内机构

符合申请上海国际能源交易中心会员资格的境内客户可以申请成为非期货公司会员直接参与原油期货交易,其余境内客户可通过境内期货公司会员代理参与交易。

2、境外客户

境外客户参与原油期货的四种模式:

模式1,境内期货公司会员直接代理境外客户参与原油期货;

模式2,境外中介机构接受境外客户委托后,委托境内期货公司会员或者境外特殊经纪参与者(一户一码)参与原油期货;

模式3,境外特殊经纪参与者接受境外客户委托参与原油期货(直接入场交易,结算、交割委托期货公司会员进行);

模式4,作为能源中心境外特殊非经纪参与者,参与原油期货。

(二)境内客户入市交易流程

交易和结算流程

交割流程

(三)境外客户和经纪机构入市指南

1.境外特殊参与者和境外中介机构资格申请/备案流程

1)境外特殊非经纪参与者资格审批流程

2)境外特殊经纪参与者资格审批流程

3)境外中介机构备案流程

2.境外客户开户流程

境内期货公司直接代理模式开户流程

3.境外客户交易结算流程

1)境内期货公司直接代理模式结算流程

                                                      

2)境外中介机构通过转委托模式结算流程

                                          

4.境外客户交割流程

1)基础交割流程

                                          

2)境内期货公司直接代理模式交割流程

                                         

3)境外中介机构通过转委托模式交割流程

                                                      

4)境外特殊经纪参与者代理模式交割流程

                                         

5)境外特殊非经纪参与者模式交割流程

                                                       

(四)其他交易流程及主要规则

1.日终结算流程

1)能源中心日终结算流程

每日交易结束后,能源中心按照当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税款等费用,对应收应付的款项实行净额划转,并相应增加或者减少会员的结算准备金。

2.期货交易规则

1)风险控制管理细则

①交易保证金制度

交易保证金是指会员存入能源中心专用结算账户中确保合约履行的资金,是已被合约占用的保证金。原油期货合约的最低交易保证金为合约价值的5%

能源中心根据期货合约上市运行(即从该期货合约新上市挂盘之日起至最后交易日止)的不同阶段制定不同的交易保证金收取标准。

原油期货合约不同阶段的交易保证金收取标准

交易时间段

原油交易保证金比例

合约挂牌之日起

5%

交割月前第一月的第一个交易日起

10%

最后交易日前二个交易日起

20%

某期货合约交易保证金应当予以调整的,能源中心在新的交易保证金标准执行前一交易日结算时对该期货合约的所有持仓按新标准进行结算,保证金不足的,相关会员应当在下一个交易日开市前补足。

卖方可以将标准仓单作为与其所示品种和数量相同的期货合约持仓的履约保证,其持仓对应的交易保证金不再收取。

②涨跌停板制度

涨跌停板是指合约在一个交易日中的交易价格不得高于或者低于规定的涨跌幅度,超过该涨跌幅度的报价将被视为无效,不能成交。

当某原油期货合约在某一交易日(该交易日称为D1交易日,D1交易日后的连续五个交易日分别称为D2D3D4D5D6交易日)出现单边市,能源中心将提高涨跌停板幅度和保证金水平,提高幅度如下表所示:

合约标准

D1

D2

D3

涨跌停板

4%

4%

4%+3%=7%

4%+5%=9%

收盘时交

易保证金

5%

7%+2%=9%

9%+2%=11%

D3交易日期货合约出现同方向单边市的,能源中心可以在D3交易日当日

闭市结算时对部分或者全部会员暂停出金,并按下列方式处理:

I. D3交易日为该期货合约最后交易日的,该期货合约在下一交易日直接进入交割;

II. D4交易日为该期货合约最后交易日的,该期货合约在D4交易日继续交易,涨跌停板和交易保证金比例按照D3交易日的涨跌停板和保证金水平执行,并在下一交易日直接进入交割;

III. 除上述两种情况以外,能源中心可以在D3交易日闭市后,根据市场情况执行《风险控制管理细则》(以下简称《风控细则》)第十九条或者第二十条规定的两种措施中的任意一种。

《风控细则》第十九条规定:能源中心可以在D3交易日闭市后决定并公告该期货合约在D4交易日继续交易,并采取下列一种或者多种措施:

I. 对部分或者全部会员、境外特殊参与者单边或者双边、同比例或者不同比例提高交易保证金;

II. 暂停部分或者全部会员、境外特殊参与者开新仓;

III. 调整涨跌停板幅度为D1交易日涨跌停板幅度的基础上增加7个百分点;

IV. 限制出金;

V. 限期平仓;

VI. 强行平仓;

VII. 能源中心认为必要的其他措施。

能源中心执行前款规定的,前述期货合约在D5交易日的交易按照下列方式处理:

I. D4交易日未出现单边市的,D5交易日的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复到正常水平;

II. D4交易日出现反方向单边市的,视作新一轮单边市开始,该日即视为D1交易日,下一日交易保证金和涨跌停板参照《风控细则》第十六条规定执行;

III. D4交易日出现同方向单边市的,能源中心宣布为异常情况,并按照相关规定采取风险控制措施。

《风控细则》第二十条规定:能源中心可以在D3交易日闭市后决定并公告前述期货合约在D4交易日暂停交易一天,并在D4交易日决定并公告采取《风控细则》第二十一条和第二十二条规定的两种方案中的任意一种方案。

方案一:能源中心可以根据《风控细则》第二十条的规定,决定前述期货合约在D5交易日继续交易,并采取下列一种或者多种措施:

I. 对部分或者全部会员、境外特殊参与者单边或者双边、同比例或者不同比例提高交易保证金;

II. 暂停部分或者全部会员、境外特殊参与者开新仓;

III. 调整涨跌停板幅度,但调整后的涨跌停板幅度不超过20%

IV. 限制出金;

V. 限期平仓;

VI. 强行平仓;

VII. 能源中心认为必要的其他措施。

能源中心执行前款规定的,前述期货合约在D6交易日的交易按照下列方式处理:

I. D5交易日未出现单边市的,D6交易日的涨跌停板幅度和交易保证金比例恢复到正常水平;

II. D5交易日出现反方向单边市的,视作新一轮单边市开始,该日即视为D1交易日,下一日交易保证金和涨跌停板参照《风控细则》第十六条规定执行;

III. D5交易日出现同方向单边市的,能源中心宣布为异常情况,并按照相关规定采取风险控制措施。

方案二:能源中心可以根据《风控细则》第二十条的规定,在D4交易日对前述期货合约执行强制减仓,将D3交易日闭市时以涨跌停板价申报的未成交平仓报单,以D3交易日的涨跌停板价,与该期货合约净持仓盈利交易者(即客户、非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者,下同)按持仓比例自动撮合成交;同一交易者持有双向持仓的,首先平自己的持仓,再按上述方法平仓。

③价格大幅波动时的风险管理

某期货合约连续三个交易日(即D1D2D3 交易日)的累计涨跌幅(N)达到12% 、连续四个交易日(即D1D2D3D4交易日)的累计涨跌幅(N) 达到14%或者连续五个交易日(即D1D2D3D4D5交易日)的累计涨跌幅(N)达到16%的,能源中心可以根据市场情况,采取下列一种或者多种措施,并事先报告中国证监会:

I. 对部分或者全部会员、境外特殊参与者单边或者双边、同比例或者不同比例提高交易保证金;

II. 限制部分或者全部会员出金;

III. 暂停部分或者全部会员、境外特殊参与者开新仓;

IV. 调整涨跌停板幅度,但调整后的幅度不超过20%

V. 限期平仓;

VI. 强行平仓;

VII. 能源中心认为必要的其他措施。

N 的计算公式:

  t=3,4,5

P0D1交易日前一交易日结算价

Ptt交易日结算价,

P3D3交易日结算价

P4D4交易日结算价

P5D5交易日结算价

④持仓限额制度

持仓限额是指能源中心规定会员、境外特殊参与者、境外中介机构或者客户对某一合约单边持仓的最大数量。

原油期货合约在上市运行不同阶段一般持仓的限仓比例和持仓限额规定

合约挂盘至交割月份前第一月

合约挂盘至交割月份前第三月的最后一个交易日

交割月份前第二月

交割月份前第一月

 

某一期

货合约

持仓量(手)

限仓比例(%)

限仓数额()

限仓数额()

限仓数额()

期货公司会员、境外特殊经纪参与者、境外期货中介机构

非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者

客户

非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者

客户

非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者

客户

原油

期货

15万手

25

3000

3000

1500

1500

500

500

 

注:表中某一期货合约持仓量按双向计算,非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户的持仓限额为单向计算。

⑤大户持仓报告制度

会员、境外特殊参与者、客户某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额,境外中介机构某期货合约的一般持仓达到能源中心规定的一般持仓限额的60%时,应当在下一交易日15:00前向能源中心报告。

能源中心可以根据市场风险状况,指定会员、境外特殊参与者、境外中介机构或者客户提交大户持仓报告或者其他说明材料,并可以不定期地对上述材料进行核查。

⑥强行平仓制度

出现下列情况之一时,能源中心实行强行平仓:

I. 会员在能源中心的任一内部明细账户或者受托结算内部明细账户的结算准备金余额小于零,并未能在规定时限内补足的;

II. 非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户持仓数量超过持仓限额规定的;

III. 非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户相关上市品种持仓未在规定时间内按要求调整为相应整数倍或者不符合交割要求的;

IV. 由于违规受到能源中心强行平仓处理的;

V. 根据能源中心的紧急措施应当实行强行平仓的;

VI. 其他应当予以强行平仓的情形。

⑦风险警示制度

能源中心实行风险警示制度。为了警示和化解风险,能源中心可以采取要求报告情况、谈话提醒、书面警示、公开谴责、发布风险警示公告等一种或者多种措施。

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